首页 

当前时间:2020-08-12 03:41:08   桌面版 |  用户中心 |  加入收藏
当前位置: 首页 > 财经 > 广发证券:银行板块上涨空间还有多大?

广发证券:银行板块上涨空间还有多大?

发布时间:2019-08-30 23:12  责任编辑:佚名  分享到:

  炒股就看金麒麟分析师研报,权威,专业,及时,全面,助您挖掘潜力主题机会!

  来源: 广发证券

  核心观点:

  经济增长、流动性环境、银行业基本面是决定银行板块走势的核心驱动因素,而板块的估值水平、金融监管环境等可能是行情启动的催化性因素。当前银行板块所处环境与2012-2014 年有诸多相似之处,核心区别在于,当前财政、流动性环境等前瞻性指标相对较好,息差、资产质量等滞后性报表指标表现相对较差。以史为鉴可知兴替,我们详细复盘比较了2012-2014 年和2020 年以来银行板块表现,同时结合当前板块估值水平、流动性环境等探讨本轮银行板块上涨空间还有多大。

  第一轮行情(2012/10/31-2013/2/4),银行(申万)上涨51%,相对沪深300 超额收益为29%,期间银行(申万)PB(LF)从0.99 倍提升至1.50 倍。核心支撑逻辑:央行2012 年4-7 月两次降息、两次降准,货币政策趋于宽松,8 月开始经济数据呈现企稳回升势头;2012 年银行业息差维持相对高位,规模扩张速度较快,不良贷款率低位运行,净利润保持较快增长,基本面景气度维持较好水平;2012 年四季度,外资入场带动场内公募基金配置风格切换,低估值银行板块补涨。

  第二轮行情(2014/9/10-2014/12/31),银行(申万)上涨60%,相对沪深300 超额收益为15%,期间银行(申万)PB(LF)从0.89 倍提升至1.31 倍。核心支撑逻辑:央行11 月降息释放宽松信号,叠加年内“一带一路”概念持续升温和国企改革步伐加快,市场对经济改善预期提升,货币政策相对宽松;银行业基本面景气度仍在下行,不过年内同业非标监管落地、地方政府债务风险得到缓释,基本面悲观预期有所修复,叠加沪港通开启、国企改革推进,拉动低估值银行板块补涨。

  当前国内经济处于复苏环境中,货币政策相对宽松,银行业基本面缓慢向下,市场悲观预期下,板块估值已接近历史底部,近期混业经营引发关注,板块估值修复行情开启。我们预计本轮银行板块上涨空间与上两轮行情期间基本相当,银行板块PB(LF)估值有望修复至1 倍-1.1倍左右。主要原因:(1)估值角度,纵向来看,当前银行板块估值接近绝对底部,横向来看,银行板块也是最低估的板块之一,且公募配置比例相对较低,估值中枢仍有提升空间;(2)实体流动性角度,从社融增速与名义GDP 增速差值上升幅度以及终端利率下行幅度来看,当前实体流动性宽裕程度高于上两轮银行板块行情期间,实体流动性宽裕程度显著改善,为板块估值抬升提供支撑。不过,两方面因素值得关注:

  一是上市银行业绩披露可能会短期压制行情的推进,二是政策变化需要时刻关注,前者可能是打断估值修复的节奏 后者可能是行情终结的预警信号。

  风险提示:(1)疫情持续时间超预期;(2)国际金融风险超预期。

责任编辑:田原